东兴期货：保证金上调 棉花多头主动减仓

一、期货行情回顾

郑棉主力09合约开盘26000点，收盘报25235点，下跌0.96%。成交量为1993852手，持仓量减少13210手至194712手。

二、重要影响因素分析

消息面：美国10月棉厂消费量为302582包。

交易所消息：根据《郑州商品交易所期货交易风险控制管理办法》第十四条规定，经研究决定，自2010年11月26日结算时起，棉花、早籼稻、白糖期货合约交易保证金标准由原比例调整为12%，涨跌停板幅度由原比例调整为7%。

外盘消息：美棉3月合约上一交易日收盘115.90美分/磅，上涨3.68%。棉花期货周三反弹收高，市场呈现技术性超卖，及亚洲需求增大的前景帮助棉花价格结束两周连跌趋势，两周跌幅逾26%。

国内现货市场：11月25日，中国棉花价格指数(CCIndex328)为26902，下跌386点。相对1101合约收盘价的期现价差为727元。11月25日中国进口棉价格指数(FC Index M)为151.69，上涨3.29。进口成本按1%关税价25678元/吨，按滑准税价格26070元/吨。

撮合交易：11月25日，全国棉花交易市场商品棉电子撮合交易成交14840吨，与上一个交易日相比减少12660吨，订货量减少1360吨，累计订货量为84360吨。今日市场缩量减仓，震荡收阳。MA1101均价25700元，上涨593元。MA1103均价25424元，上涨831元。

主力动向：据排名前十的持仓显示，今日郑棉总计合约排名前十多头减仓16214手至69458手，空头减仓3386手至84169手。净空单14711手。今日主力净空单大幅上升，主力多头浙江永安大幅减持了13000余手多单，但前期主力空头中粮期货逆势增多减空。

仓单变化：今日郑州一号棉花仓单为45张，有效预报为73张。

三、技术分析

棉花09合约：今日高开低走，尾盘跳水。盘中最高点26050，最低点25210。技术指标看，RSI向下；KDJ向上；MACD下行，绿柱减小。今日棉花盘中测试了26000点压力，受阻回落。但下方25000点的支撑暂时有效。未来震荡区间25000-26000如果打破，可能出现趋势性行情。

四、投资建议

今日棉花再次在震荡区间中运行。在郑商所上调保证金后，市场明显出现了减仓。全天共减仓了4万余手，显示市场炒作资金有所离场。短期政策的打压可能预示着未来行情走势更加复杂。从技术上看，郑棉连续多日在25000-26000的震荡区间中运行，这个狭窄的空间累积了大量的成交，一旦突破，可能出现趋势性的行情。虽然市场基本面不支持棉价继续大跌，但也不排除在政策打压下出现情绪性杀跌的可能。短期操作还需谨慎。操作上，09郑棉多单谨慎持有，跌破25000止损，跌破24600反手短空。

(东兴期货研发中心张郡凌)