烟台氨纶：2010年上半年氨纶景气 业绩符合预期

2010年上半年业绩符合我们预期

2010年上半年,公司营业总收入同比增加37.4%,归属于上市公司股东的净利润同比增加390.5%,基本每股收益0.55元,符合我们预期。

氨纶行业正处在景气高点

受下游纺织行业复苏的影响,自去年二季度以来氨纶价格不断上涨。2010年初,公司40D氨纶报价为4.8万元/吨,之后快速上涨至3月中旬的6.2万元/吨,5月下旬回落至目前的5.8万元/吨。我们认为,目前氨纶行业正处在景气高点,由于下游纺织服装行业下半年出口可能回落,下半年氨纶价格再次大幅上涨的可能性不大。

看好间位芳纶业务持续好转

金融危机使欧美对芳纶需求较大幅度下降,公司间位芳纶出口下滑,我们预计2009年其开工率下降至约6成。受国内外经济尤其是国际市场复苏的影响,春节后公司间位芳纶产品出口增多,订单增加,生产逐步满负荷,价格也在4、5月份上涨0.8万元/吨(目前含税价约为14万元/吨)。随着全球经济复苏,我们认为,公司间位芳纶业务未来将继续好转。

产能扩张稳步进行

我们预计,0.5万吨/年的医用氨纶项目剩余的0.3万吨产能预计于2010年10月投产,0.7万吨/年的舒适氨纶项目预计于2011年6月底建成投产,1000吨/年的对位芳纶项目预计于2011年5月建成投产。

维持“推荐”评级

我们认为,间位芳纶业务预计持续好转、产能稳步扩张,公司未来业绩将持续稳步增长,预计2010、2011年EPS分别为0.95、1.17元,对应前收盘价动态市盈率分别为22、18倍,维持“推荐”评级。