纺织行业：规避周期 寻找稳健增长型企业

09年出口负增长5%，关注定单依然饱满型企业。2008年中国纺织品出口受美国进口需求下降负面影响较大，支撑出口增长主要来自欧盟；2009年美欧日进口衰退，中国纺织品出口将出现负增长。需求放缓将促使生产成本维持稳定，考虑到兑美元升值的结束、退税率上调定单饱满型企业毛利率有望维持稳定。

09年内销增速17.74%，长期持续增长依然值得期待。根据银河宏观部门对居民收入、通胀率和城镇化预测，我们预计2009年中国衣着类增速放缓至17.7%。对比中美人均衣着类消费，随着中国社会保障体系完善、经济持续发展，中国衣着类消费增速仍有数倍增长空间。

看好定位于15-35岁大众休闲服饰品牌。从该特定细分市场消费者收入来源、消费习惯看，结合思捷环球、INDITEX、H&M历史业绩，需求具有相对刚性。虽然该细分市场中各个品牌竞争激烈，但美邦在品牌、渠道、多品牌战略等方面优势逐步凸现。

对定位于35-55岁商务休闲细分市场持谨慎态度。除九牧王外，七匹狼(002029行情,爱股,主力动向)、劲霸、利郎产品价格类似，渠道扩张和广告策略竞争非常激烈。虽然七匹狼有所领先，但成为绝对领头羊尚须时日。2009年春夏定货会情况不容乐观。

对正装细分市场持谨慎乐观态度。正装行业进入壁垒高，版型、做工需要时间沉淀，没有新品牌成长起来机会。在以二三线城市为主市场的品牌中，报喜鸟优势显著；雅戈尔内销也步入内涵式增长阶段。部分正装企业7-10月份终端销售状况良好，尚未出现增速下滑。

关注经济周期中业绩稳健、高分红型上市公司。2009年重点公司中我们推荐伟星股份(002003)，给予鲁泰(000726)、美邦服饰(002269)报喜鸟(002154)“谨慎推荐”投资评级。中国银河证券股份有限公司